开放欧洲：西班牙坏银行方案解析-华尔街见闻
相关文章：西班牙坏银行方案QE：关键点：坏银行（或者称为Sareb）将是一家追求盈利的公司（预期“保守的”净资产收益率为15%），大部分股权将由私人投资者持有。坏银行将有8%的资本。坏银行的持续时间最长15年。将转移最多900亿欧元的资产，转移分为两个阶段进行。第一阶段将从最困难的银行转移大约450亿欧元资产，第二阶段从其它银行转移剩下的资产。转移资产的对价将基于西班牙银行业压力测试报告的基线情况计算得出。坏银行的具体收购价格将根据具体资产作出调整。更多的细节还需等待，下面是我们一些初步的想法：一句话引起了我们的注意：“转移价格不是银行所持有非转移资产定价的参考。”这是对谁说呢？可以肯定的是，单单声明这不可以作为资产定价的参考是没有意义的，除非市场同意？根据我们观察爱尔兰成立坏银行的经验，市场将会利用转移价格给更大范围的资产定价，所以在爱尔兰产生了长期的市场扭曲。资产转移的延迟属性可能会创造一个同类资产的双重市场，因为坏银行中资产的定价将会大幅低于不需要获取救助银行所持有同类资产的定价。这会妨碍这些银行以合理的价格出售这些资产。资产的减记幅度，虽然幅度已经很大，但有些地区的幅度看起来仍不够（尤其是因为西班牙银行业压力测试的基线情景存在缺陷）。比如说，假设止赎土地只值之前价值的20%看起来已经出现很大幅度的减记，但如果房地产市场供过于求的市场状况需要十年来消化，那这些土地看起来不会在短期来产生价值。坏银行实施时间表看起来相对乐观，预期不久的将来将有显著进展。然而，转移全部资产到坏银行需要良好操作至2013年中。任何延迟都会带来问题，并进一步干扰西班牙房地产市场的价值发现机制。正如Zerohedge指出的，纸上谈兵一切都很好，但根据希腊实施改革的经验，问题放大的速度会比预期的快多了。虽然引入私人投资是积极的，但看起来这些投资将大部分来源于西班牙其它金融机构。这将进一步“国有化”银行业，同时把问题银行与健康银行纠缠在一起。坏银行计划看起来不会成为*府负债，因为坏银行不是由*府控股。不清楚能否说服欧洲统计局，也不清楚公共部门的损失或转移支付是否会影响*府财*。总的来说，坏银行方案有很多积极的方面，如果能有效执行会更好，但仍存在许多潜在问题。
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