中金公司：万达信息推荐评级
摘要：宁波金唐具备完整的医疗信息化产品线，主要提供医院信息化产品以及区域医疗卫生信息化产品。(1)产品层面，收购完成后公司在医院以及社区卫生信息化领域的业务能力得到加强，将建立起完整的医疗卫生信息化产业链，进一步增强市场竞争力。(2)跨地域布局层面，宁波金唐在江浙地区市占率较高，并购完成后公司将获得其在江浙区域公共卫生、区域卫生信息领域的客户资源；通过整合客户
交易对价为宁波金唐 2014 年承诺净利润的 18 倍。交易对手方承诺宁波金唐 2014~2016 年扣非后净利润分别不低于2500/ 万元，同比增速分别为 %/%/%。宁波金唐具备完整的医疗信息化产品线，主要提供医院信息化产品以及区域医疗卫生信息化产品。 (1)HIS 领域，产品包括基础平台系列、数字化医院系列等；(2)区域医疗信息化领域，产品主要以医疗业务协同为核心，覆盖区县级区域平台为主，包括数字化社区医疗系列、区域医疗卫生系列等。
宁波金唐对医疗行业及其*策、服务流程等具备深刻的理解和认识，研发能力出众。 (1)其对国内医疗机构运营管理的集团化发展趋势，包括财务一体化、行*一体化以及医联一体化等具备前瞻性的认识，较早的进行了产品布局；(2)其应用“全科医生集成工作平台”软件产品建设的鄞州区公共卫生协同管理新模式被列为国家 CDC(国家疾控中心)的“公共卫生综合管理”唯一示范区；(3)研发建设的鄞州区区域卫生信息平台是目前国内唯一由卫生部领衔验收的实用化的区域卫生信息平台。
通过收购宁波金唐，公司的医疗卫生信息化解决能力及跨地域布局能力进一步增强。 (1)产品层面，收购完成后公司在医院以及社区卫生信息化领域的业务能力得到加强，将建立起完整的医疗卫生信息化产业链，进一步增强市场竞争力。(2)跨地域布局层面，宁波金唐在江浙地区市占率较高，并购完成后公司将获得其在江浙区域公共卫生、区域卫生信息领域的客户资源；通过整合客户，公司医疗卫生信息化产品向全国推广的步伐有望加快。
并购上海复高及宁波金唐后，公司将形成卫生及医疗信息化全面解决方案。收购上海复高及宁波金唐后，公司初步形成在医疗及卫生信息化领域线下到线上的全面布局：(1)公司在区域医疗、公共卫生两个子领域的解决能力较强，正逐步推进线下的健康门诊业务；(2)通过收购上海复高，公司将形成医院信息化和社区卫生领域的解决能力；(3)收购宁波金唐后，公司在医疗卫生领域的标准化软件产品领域业务能力得到加强。
估值建议
此前我们预计公司 2014/2015 年全面摊薄备考 EPS 分别为 元，对应估值分别为 ；考虑收购宁波金唐的业绩承诺，预计 2014/2015 年公司备考 EPS 分别为 元，对应估值分别是 。并购完成后公司将形成涵盖医院、医保、健康卫生的全产业链解决方案，重申推荐。
风险
(1)并购标的业绩不达预期；(2)系统性估值回调。